Профиль инвестора c0re | Тинькофф Инвестиции Пульс

М.Видео: Иллюзия роста и режим выживания 📉 Разбираем свежие цифры и «свист» менеджмента о процветании маркетплейса. Спойлер: компания просто «проедает» сама себя. 1. Где деньги, Зин? Денег на счетах стало на 9,3 млрд рублей МЕНЬШЕ. Эти средства ушли кредиторам, а не в развитие. Да, компания доказала, что может платить по счетам прямо сейчас, но фундаментально она стала слабее. Долгов стало чуть меньше, а акций скоро станет кратно больше. 2. Откуда кэш при убытках? Чистой прибыли нет (убыток за полгода 2025-го — 25,2 млрд руб.), так откуда деньги на гашение долга? Всё просто: это не рост эффективности, а режим выживания. Компания сокращает запасы товаров и закрывает 20–30% своих точек. Это не «оптимизация», а капитуляция перед маркетплейсами. М.Видео распродает товар со складов закрытых магазинов, чтобы отдать долги. Но что они будут продавать завтра, когда полки опустеют, а доля рынка уйдет конкурентам? 3. Фокус с маркетплейсом: ловите манипуляцию Весь апрель нам «свистят» про двукратный рост маркетплейса. Но давайте посчитаем: •Его доля в общих продажах (GMV) — всего 10–12%. Это капля в море. •В выручку идет только комиссия, которая ничтожна на фоне 40 млрд руб. процентных расходов в год. •Маркетплейс — это лишь «пластырь» на открытом переломе. Пока оборот чужих товаров растет, основной бизнес (90% выручки) схлопывается. Хвастаться этим — всё равно что покупать новую кепку, когда ботинки каши просят. 4. Итог: допэмиссия как спасательный круг При долговой нагрузке Net Debt/EBITDA > 4,5x и отрицательном собственном капитале (долгов больше, чем всех активов), допэмиссия на 1,5 млрд акций — это не про развитие. Это попытка просто не пойти ко дну. Нас ждет размытие долей текущих акционеров почти в 9 раз, а цену размещения всё еще держат в секрете. Вопрос на засыпку: кто-нибудь реально верит, что комиссия с чужих чайников и фенов перекроет 150 миллиардов общего долга? 🤔